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　　Marc Rowan表示，过去十五年，阿波罗的管理资产资产增长了16到17倍，实际上超过了苹果、微软，但过去15年的好运已经结束，未来要抓住四个巨大的机遇——全球工业复兴、全球大公司巨大的资本需求、退休市场对固定收益具有大量需求、重新思考公募和私募市场。

　　2024年的阿波罗投资者日上，PE巨头阿波罗CEO Marc Rowan发表了演讲，他表示，全球资管行业过去十五年的好运结束了，未来要抓住四个巨大的机遇，这些不仅仅对阿波罗有用，预计整个行业也将从中受益。

　　这四大机遇涉及全球工业复兴、全球大公司巨大的资本需求、退休市场对固定收益具有大量需求、重新思考公募和私募市场。

　　其中，全球工业复兴涉及到对基础设施、能源转型、下一代数据和电力等长期和复杂的资本需求。而退休市场对固定收益有很大的需求，特别是个人投资者对另类投资、固定收益和其他机会的需求很大。

　　重新思考公募和私募资产则涉及对传统观念的挑战。在当前市场环境下，私募资产、公募资产同时具备安全性和风险性，可能会促进私募资产在固定收益和股票领域的替代趋势。

　　全文要点总结如下：

在2008年，我们同行的所有大公司的资产管理规模都是400亿美元。到2023年年底，我们的管理资产增至6500亿美元，我们的资产增长了16到17倍，没有金融服务企业能像这样增长，我们的增长实际上超过了苹果，超过了微软，超过了几乎你能想到的每一个成长型公司。

我们聪明只是因为我们在“顺风”到来前定位了业务，推动了业务收入增长7倍。2008年，每个现有的全球金融机构都采取防守策略，我们很幸运在2008年成立了一家新的金融机构，基本上在这十五年都处于“进攻状态”。

我一直强调，变革正在来临，推动我们发展的顺风已经不复存在，会有新的趋势。如果我们认为继续重复过去的做法就能成功，那是错误的，我们必须适应和改变，这不仅适用于我们，也适用于整个行业。

全球工业复兴、全球大公司巨大的资本需求。除了美国政府每年借款的数万亿之外，这些资金用于基础设施、能源转型、下一代数据和电力。

澳大利亚四十年前采用了一种称为退休公积金制度的方法，一个让投资者在适当监督下将私募资产与公募资产一起纳入投资组合的好方法。经过四十年的复利，结果简直是惊人的。我相信我们正处于重新审视这一机会的浪尖上，Athen才刚刚开始。

回顾一下退休市场，这是一个巨大的机会，对固定收益有很大的需求，特别是个人投资者对另类投资、固定收益和其他机会的需求很大，这才刚刚起步。仅这一业务就能使我们的行业和公司翻倍。

我认为这是最直接、最具体的机会，也是发展最快的机会，即重新思考公募和私募市场。私募只有三种产品：私募股权、风险投资和对冲基金，尽管它们实际上是很好的投资，但都存在风险。我认为我们今天生活的世界是私募既安全又有风险，公募市场也是如此。

我们在技术生态系统中理所当然地认为，像OpenAI或Spotify这样的公司可以长期保持私有状态，并筹集股权。那么，为什么这不能更普遍地适用呢？

　　以下为讲话全文，部分内容有删减：

　　过去十五年管理资产增长了16到17倍，超越了苹果和微软

　　大家早上好，我是阿波罗的首席执行官Marc Rowan。在制定五年计划时是最佳时机，我们将所有计划压缩在一个非常短的时间内，所有艰难的决策都已经摆在眼前。

　　财务目标方面，我们谈论未来五年平均每年增长20%，每股15美元，资本为210亿美元，唯一我真正想让你们关注的数字是每年2750亿美元的发起量，这将对我们的行业更加重要。

　　回顾我们的行业发展历程，我们非常幸运，收入增长了7倍。但让我给你一个更有趣的数据，在2008年，我们同行的所有大公司的资产管理规模都是400亿美元，每个人都有350亿美元的私募股权和50亿美元的其他资产，这个其他资产是信贷。

　　到2023年年底，我们的管理资产增至6500亿美元，我们的资产增长了16到17倍，没有金融服务企业能像这样增长，我们的增长实际上超过了苹果，超过了微软，超过了几乎你能想到的每一个成长型公司。你们认为我们是幸运还是聪明？

　　过去十五年的好运结束了，必须适应和改变

　　我们是幸运的，我们聪明只是因为我们在“顺风”到来前定位了业务，推动了业务收入增长7倍，并推动了业务的管理资产总额实现了16到17倍增长。

　　2008年，全球每个现有的金融机构都采取防守策略，我们很幸运在2008年成立了一家新的金融机构，基本上在这十五年都处于“进攻状态”。发生的另一件事情是，随着全球各国政府在金融危机后和新冠疫情期间采取零利率政策，所有对保单持有人、退休人员和合约对手方做出承诺的人都在寻找收益，他们找到了我们。

　　这两个有利趋势不仅推动了我们，也推动了整个行业。但我们也必须清楚地认识到这些有利趋势现在已经不复存在。这是我们在阿波罗真正努力的另一件事情。我们的行业如此成功，我们的公司如此成功，如何让组织去赢而不仅仅是去不输，可能消耗了我们大部分的管理时间。

　　我们在凌晨4：30叫醒团队开会，以证明我们需要敲响警钟和做一些不同的事情。我们请了外部演讲者来警示大家，我们有警示故事，我们的目标是赢，而我一直强调，变革正在来临，推动我们发展的顺风已经不复存在，会有新的趋势。

　　如果我们认为继续重复过去的做法就能成功，那是错误的，我们必须适应和改变，这不仅适用于我们，也适用于整个行业。

　　我们是如何发展的呢？我们基本上是通过专注于能力来保持走在这些强大顺风的前面。整个行业和我们的公司起初都是私募股权，我们是一个小企业，但面前有巨大的机会。

　　在全球金融危机后，信贷和Athene是我们过去几年增长的主要驱动力。许多投资者在投资者日询问，为什么要与Athene合并，能从中得到什么？

　　我们从中得到了很多，整个业务围绕退休生态系统展开，Athene在我们的战略中具有不可替代的中心地位，他们基本上把我们带入了平台业务和资本解决方案业务。

　　四个巨大机遇之二——全球工业复兴、全球大公司巨大的资本需求

　　让我们从现实开始。我们是一个小型资产管理公司，管理资产规模超过7000亿，而今天四大巨头都超过了10万亿美元。如果我们取得巨大成功，五年内我们的业务规模会翻一番，但我们仍然不会在大型资产管理的规模上占有一席之地。

　　我认为，这在某种程度上是战略中最令人兴奋和最令人欣慰的部分。我们面前有四个令人惊叹的机会，可以推动我们的业务向前发展。如果任何一个机会做好了，都足以使我们的业务翻倍。现在的任务是专注和执行，并将我们自己置于这四个巨大机遇面前。

　　全球工业复兴、全球大公司巨大的资本需求。除了美国政府每年借款的数万亿之外，这些资金用于基础设施、能源转型、下一代数据和电力。这些项目周期长、复杂性高且需要创造力。在许多情况下，我们正在为大公司支持的财团提供融资，这些财团不希望资产出现在其资产负债表上，但希望获得其中的能力。

　　长期解决方案涵盖了各类资本成本，对于为自己提供短期资金的银行资产负债表来说并不真正合适，也不适合投资级市场的普通人。

　　在每个社会中，债务资本的来源只有两个选择：可以来自银行系统，或者可以来自投资市场，别无其他选择。在世界各地，银行被要求做得更少，投资者被要求做得更多。

　　当我们几年前为AB InBev进行了首次投资级融资时，许多人，包括在竞争对手都说，“40亿美元是你们最后能做的40亿美元”。然而，那是1000亿美元之前的事情，仅英特尔就有110亿美元。这才刚刚开始，这是我们业务的一个长期趋势。

　　退休市场对固定收益具有大量需求

　　就退休而言，无论好坏，我们都在变老。作为一个社会，我们在退休规划上做得很糟糕，这些统计数据众所周知。绝大多数美国人没有为退休做出足够的准备。想想世界上最大的退休人员群体，以及他们如何储蓄。在美国，我们在401K计划中有12到13万亿美元。他们主要是投资于每日流动的指数基金，大多是标普指数，持续了五十年。

　　我们基本上有的美国的退休储蓄10只股票占标普指数的39%，其中四只股票决定了过去几年100%的回报，我有时开玩笑说，我们将整个美国的退休都归功于英伟达的表现，这听起来并不聪明，我们正在积极解决这一问题。

　　每天我们都在看到新的产品、新的方法、新的增补，这是正在发生的事情。从退休角度来看，西方世界最成功的国家是澳大利亚。澳大利亚四十年前采用了一种称为退休公积金制度的方法，一个让投资者在适当监督下将私募资产与公募资产一起纳入投资组合的好方法。经过四十年的复利，结果简直是惊人的。我相信我们正处于重新审视这一机会的浪尖上，Athen（阿波罗全球管理集团旗下退休业务Athene）才刚刚开始。

　　我们专注于如何取得成功，我们基本上是利用现有的产品和行业动态，并使其更为优化，这已经非常出色，我们还未真正展示其潜力，在未来几年，您将看到更多，因为我们的竞争对手才刚开始思考我们十五年前启动并主导的业务。

　　我们正处于开拓这一业务的初期阶段，也在探索这一业务产品和交付方式。我确信我们会成功，这不仅仅是我们阿波罗的机会，这是大型公司的机会，但并非每个另类投资公司都有这样的机会。

　　我知道我们会成功的原因是我看到最成熟的个人投资者，即家族办公室。家族办公室现在超过50%是私募资产。对我们来说，家族办公室无非是机构，他们通常不受顾问、其他基准或限制的指导，而是由常识和风险回报原则指导，这是一个巨大的市场，他们不受基准的限制，他们实际上向机构展示了未来。

　　让我转到金字塔的底部，也就是大众富裕阶层。我们不认为阿波罗或我们的同行会直接服务于大众富裕市场。这些人难以触达，他们有固定的关系，通常服务得很好，通常不是由个人顾问服务的，他们也不在非常有限的情况下得到建议。

　　这并不意味着他们不会拥有私募资产。无论是与我们或是与我们同行的资本集团合作，我相信这个大众富裕市场将由其现有的资产管理者和顾问关系来服务，产品组合将会发生变化。

　　我们的行业，尤其是我们阿波罗全球管理公司，将成为高净值市场这一部分的供应商。与高净值投资者交谈是非常有回报的，因为你离开时能明确知道自己的立场，有时甚至能带着订单离开，这确实令人满意。

　　回顾一下退休市场，这是一个巨大的机会，对固定收益有很大的需求，特别是个人投资者对另类投资、固定收益和其他机会的需求很大，这才刚刚起步。

　　重新思考公募和私募市场，二者均既安全又有风险

　　让我最兴奋的是，我认为这是最直接、最具体的机会，也是发展最快的机会，即重新思考公募和私募市场。面对现实吧，对于那些在这个行业工作了四十年的人来说，我们骨子里认为私募有风险，但公募市场安全，因为四十年前的确是这样。私募只有三种产品：私募股权、风险投资和对冲基金，尽管它们实际上是很好的投资，但都存在风险。

　　而公募市场有8000家上市公司，股票和债券的多元化投资组合。但如果而公募市场也是既安全又有风险呢？我们对英伟达一天内涨跌20-30%毫不在意，股权波动很多，但我们不认为这是风险。然而私募市场的微小偏差就让我们失去理智。我认为我们今天生活的世界是私募既安全又有风险，公募市场也是如此。

　　信用评级机构的存在实际上告诉投资者，私募市场和公募市场中的某些东西具有相同的信用质量，因此投资者可以做出关于流动性或非流动性的决定，并明确权衡风险和回报。公募市场中存在的一切投资级的东西将在私募市场中存在。

　　我们将开始做市，一旦我们开始，我相信其他人也会跟进。过去构成多元化投资组合的8000家上市公司，现在减少到4000家，每年上市的公司不到100家，而每年私有化的公司超过100家。

　　我们在技术生态系统中理所当然地认为，像OpenAI或Spotify这样的公司可以长期保持私有状态，并筹集股权。那么，为什么这不能更普遍地适用呢？

　　我认为未来今天我们将谈论固定收益替代，但我认为未来我们将谈论股票替代。今天市场中有这么多是被动的，主动管理只占很小的比例。但更重要的是，主动管理实际上失败了。当有一个业务在二十年内90%以上的时间未能超越指数时，市场结构确实发生了变化。

　　尤其是对于每日流动基金，盈利变得更加困难，需要更多的技能。对于那些能够做到的人，我向你们致敬，因为这确实是一项非常艰难的任务。我认为未来投资者将拥有私募股权，不是在一个没有杠杆的基金中，主动管理可能实际上包括买卖股票的主动管理，但也可能是公司经营的积极管理。今天我们有一个我们称之为‘混合投资’的业务，你会听到它将会成倍增长。

　　我们的行业，这四大趋势，不仅仅是对阿波罗可用，它们对整个行业都是可用的，我预计整个行业将从中受益。然而，我相信我们已经更好地定位自己，以便能够准确地从市场的变化中获益。

　　我们继续评判我们的业务，我们继续通过资产管理规模和资本募集等指标来走进成功。我相信在未来几年，我们实际上将过渡到思考真正制约我们业务的因素。

　　如果我们是对的，我们将会有来自退休的私募资产需求、来自个人的私募资产需求、来自机构客户固定收益领域的私募资产需求，最终来自他们的股票领域的需求。我相信所有这些需求将会创造一个规模是今天两倍或三倍的行业。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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责任编辑：陈钰嘉